收集:中国股票市场经济分析网
“如果再给我一次机会，2008年我就选择空仓，也许还能成为明星私募。”在一次旅行中，偶然相识的一位私募基金经理陆铭（化名）和记者开起了玩笑。39 岁的他看上去很坦率开朗，但他已管理着两只私募基金，金额约8000万元，分别在2007年2月和4月发行。他的“前身”，则是一家证券公司投资经理。
“可惜赶上牛市末班车，今年两只基金都亏钱了。”对自己的转行成果，赵铭并不大满意。但让他更困惑的，自己总觉得“找不到北”。从牛市终结至今，他试过不少投资理念，但收效不大。两只基金今年以来跌幅分别达到36.53%与38.63%，这在私慕界并不出众。
大小非“噩梦”
当陆铭听闻巴菲特在投资高盛时，要求限制高盛管理层5年不许卖出手里股票，不得不佩服这位远在太平洋彼岸的股神，原来比国人更关注“大小非解禁”。
“从2007年四季度起，大小非解禁一下子就推翻了很多牛市投资理论——价值投资、PEG（市盈率与业绩增长率之比）投资法、主题投资、趋势投资。无论我们如何转换策略，都找不到避风港，只能看着手里的股票价格在不停下跌。”陆铭略带苦笑。
“当时我每天都花2小时把自己关在书房里，看各种调研报告，寻找不同的投资思路，就是想保住胜利果实。”他叹了口气，自责说，“后来我发现自己错了，我们忽略了一个最基本的经济学原理——供需关系。成长性再高的股票，如果供求量忽然大幅增加，价格还是会跌下来的。”
今年1月，陆铭抛售了他最看好的制造业个股。“熊市行情里，有时我们最早卖出的股票，可会最早买回来的，因为我们对这些股票很了解，只要股价被低估，就是很好的买进时机。”他解释。但他没想到，从2月他开始抄底制造业个股起，便陷入了越买越套的困局，上证指数也迅速跌破了4000点，直逼3000点。
“我对股价持续下跌，是有心理准备的。但我就是不明白，为何股票跌个不停，难道价值投资法则也失灵了？”后来他自己找到答案——经人打听，他所抄底的几只制造业个股均发生“解禁小股东”抛股套现事件。
随后，陆铭不得不面对另一个残酷现实，随着中国经济增速放缓与银行收缩信贷政策，越来越多上市公司在无法从银行得到资金的情况下，只能“不顾一切”抛股套现筹集资金。“如果股市成为这些小股东的提款机，任何投资法都会失效，他们抛股数量远远高于逢低买进的数量，无论你是以怎样的投资理念决定买进的，最终股价还是持续往下跌。”他回忆说。
变身“心理专家”
陆铭没想到，4月，好运气忽然莫名其妙地降临了。面对大小非解禁与股市跌声一片，一些机构似乎选择当时景气度偏高的煤炭及化肥产业个股抱团取暖，自己玩了一回“心理战”，还讨到一点便宜。
4月起，他开始买进冠农股份，成本在55元左右，也在35元附近买过开滦股份。“当时我看到钾肥股与煤炭股逆势放量上涨，就感觉有机构可能抱团取暖，也就进去凑一回热闹，但我通常不会持有它们超过1个月。”
至今，陆铭都谈不上自己为何会买进它们，但他坦言，光靠涨价因素很难支撑它们二季度如此抗跌。“我发觉自己正变成心理专家。”他说。
6月初，陆铭不知怎地感觉“苗头不对”，便早早在70元附近清仓冠农股份，45元左右也卖光了开滦股份。“后来我发现我抛早了，但我绝不是用估值法，就是心理直觉告诉我，两只股票逆势涨了15%~20%，难道就没有机构率先出逃吗？”
他庆幸自己的“第六感”还是蛮灵的，三季度冠农股份与开滦股份等受机构集体抛售影响，竟然大跌60%以上，他逃过了一劫。
“其实，我根本不知道它们会在三季度集体跳水，只是觉得抱团取暖策略不够靠谱。一旦大家面对赎回，要套现资金，谁早撤谁就获利。”他直言。
不过，他的“心理博弈法”也时有失手。9月份他曾短暂“反向投资”中国平安，但运气不够好，正值平安受“投资富通巨亏”影响而股价大跌。
“本来我的想法挺单纯的，中国平安今年都跌去60%，总该有个技术反弹，何况临近年底，一些机构也需要拉一拉手里的重仓股，提振一下业绩表现。”他无奈表示。他发现，弱市和交易对手玩心理战的做法实在风险太大，他明白，“和别人玩心理战”绝不是那个应该长期坚持的投资理念。
坚持自己的投资方法
9月末，从“央企回购流通股”、“降低股票交易税”，到“10月房产救市政策”及“纺织品出口退税率提高”等多项利好政策出台，陆铭始终在观望。10月起，他便始终将股票仓位保持在四成左右，决心套现“过冬”。其实，他一直在为自己如何布局下一轮牛市而烦恼。
“综观前两年股市牛熊切换，从1700点跃到6100点，又回到1700附近的原点，我们未能赚到超额收益的最大失策，就是始终跟着股市行情随波逐流。无论是去年高估值时期的PEG投资策略，还是今年抱团取暖，都是市场在左右我们的投资方式，也抹去了我们不少投资收益。”他坦言。其实他现在挺认可赵丹阳 ——这位坚定的估值论投资者。
“即使赵丹阳私募基金清盘后，两年累计收益率也约有50%，好过我们去年大赚，今年又大亏，累计收益成负数。”最近，他出行都会带一本巴菲特的投资书籍，他发现巴菲特长期赚钱的秘密，不只是长期持有一只被看好的股票，还长期坚持自己的估值判断法则。
“如果我决定价值投资，也许现在就是最好的抄底机会；如果我想成为趋势投资者，就耐心等待市场好转；如果想反向投资，最近一些有竞争力的上市公司股价跌得太多了，很早就该进场了。”9月底的一次朋友聚会，一位擅长反向投资的私募朋友曾向他推荐过几只股票，但他并没有仔细调研，他必须先想好自己该如何布局下一波牛市行情——至少得先确定自己该以怎样的投资理念执行。
“既然投资是一辈子的事，就得确定一条投资主线，然后坚定走下去。”陆铭长舒了一口气。
当近日记者再次联系他时，他笑言，自己已开始调研一些价值被低估的股票，决定在适当价位买进，“捂”上两三年——他相信每一次经济衰退，反而会促成新的产业发展机会。前些年是金融地产行业借“中国经济高增长”东风，随着全球生产基地转移及中国内需政策扶持，下一个“借经济复苏东风”的，也许是制造、基建与消费领域。