收集:中国股票市场经济分析网
小张老师:你学习、研究和应用巴菲特思想已经有十几年的时间,以你的研究和经验,普通投资者进入实战阶段后,首先要注意什么？
陈理:我认为,投资的首要问题是分清投资和投机。投资大师巴菲特这样区分: 如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业——将会怎样;如果你是一个投机家,你关心的不是企业而是主要预测价格将会怎样。对于投资和投机,我觉得也可以这样形象地理解: 投资是当老板,让钱为你工作,投机是当打工仔,为了钱而工作;投资是为了爱情而结婚,投机是为了钱而结婚;投资是一生缘,投机是一夜情。
小张老师:很多人试图把投资与投机结合起来,把价值投资与波段操作结合起来,你认为这条道路行得通吗？
陈理:说老实话,10年前我也有过这样的想法,做过很多研究和以真金白银为代价的试验。我得出的结论是: 此路不通,很难得出更卓越的投资方法。投资有投资之道,投机也有投机的方法。投资者心中有两杆秤,一杆称量企业价值,一杆称量市场趋势。而企业价值和市场趋势短期内经常会发生背离,投资者有时为了价值标准而降低趋势标准的要求,有时为了趋势标准而降低价值标准的要求,投资者往往由此陷入首鼠两端、自相矛盾的困境而不能自拔。
小张老师:有人认为普通投资者学习巴菲特式的价值投资很困难,需要掌握的东西太多,你以为如何？
陈理:投资其实很简单,不需要搞得太复杂。核心是学会评价企业的价值和正确对待市场波动。正如巴菲特所言:“在我们看来,关于投资,学生仅需学习两门课程,一门为如何评估企业,另一门为如何看待市场价格。”
小张老师:你能否举几个成功案例来说明实战的一些经验和技巧？
陈理:可以谈一些体会,成功案例也有一些。如早年对长虹,近年对万科、招行和伊泰B的投资等;失败案例也不少,如七八年前对电广传媒的投资等。在这里我主要谈四点体会:
1、聚焦超级明星企业。一克拉钻石胜过一千斤玻璃,投资少数几家超级明星企业远胜过几十家二三流的企业。很多投资者整天围绕“体质”不好的股票打转转,等于是放着白雪公主不要,而去娶一个骑着扫把的巫婆。
2、做逆风飞翔的雄鹰。买进再好的公司的股票也要坚持“安全边际”的原则,即股价相对其内在价值大打折扣时买进。当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时,通常是顶风买进超级明星的最佳时机。
3、机会来临重拳出击。好公司出现低估的机会是如此之少,“如同亲眼目睹哈雷彗星”,一旦机遇叩门,你却没有做好准备,或者只是蜻蜓点水,不痛不痒地买一点,就犯了一个大错误。
4、“和好公司结婚生子”。用对待婚姻的态度一样对待超级明星企业,如果它们没有“变坏”,尽可能和它们结婚生子(分红),一起慢慢变老。当然浪漫也可能要付出代价,如果你看走眼,和一家差公司一起慢慢变老,其代价是沉重的。所以,除非是少数几家伟大企业,其余企业的股票如果价格高估或基本面变坏,或有更好的投资机会,或一开始就看走眼,都应该果断卖出。
小张老师:有人认为普通投资者调查了解上市公司很困难,你怎么看？
陈理:我认为,进行公司研究应坚持“第一信息源”的原则,谨防二手资料引起信息失真。总结自己调查研究上市公司的经验,有这么几条,希望对大家有所帮助:
1、看年报一手资料,有疑问电话了解;2、调查前做好功课,准备好要问的问题;3、多参加股东大会,与高管接触对话;4、直接去拜访公司,参观与董秘交谈;5、去超市或服务点,观察和用户闲聊;6、听竞争对手意见,向行业专家请教;7、读老总文章书信,留意其言行思想。
小张老师:作为巴式投资者,你对宏观经济预测和大盘走向是怎么判断的？
陈理:关于宏观经济预测,我不关注也不相信,因为我知道宏观经济是一个庞大的复杂适应性系统,变量非常多,没有任何模型能准确预测,超出了任何预言家的能力范围。所以巴菲特说:“预言家的墓地里有一大半都躺着总体经济分析家。”我专注于微观经济即公司长期竞争优势的分析。
关于大盘走向。我认为大盘的短期走向是不可知的,也不重要。只有在极端的情形下,分析家才能对股市的中长期走向发出权威的声音,其他大部分时间水晶球都是模糊不清的,分析家的预言也是苍白无力的。