收集:中国股票市场经济分析网
股市行情就像一根指挥棒，指挥着人们思想观念、情绪和心态的变化。
一个很明显的例子，就是人们对巴菲特投资思想和价值投资的看法和信任度，也像“过山车”般变幻。人性弱点带来的心理误判或认知偏差，表现为两个极端：
一个极端是以偏概全、教条化理解巴菲特投资思想。不管什么股票、什么价位都敢买进长期投资。最典型的口号是“死了也不卖。”另一个极端是矫枉过正，全面否定巴菲特投资策略和长期投资在中国的适用性。不断有人冒出来要“还原巴菲特的真相”，宣称“巴菲特神话的破灭”。
回顾巴菲特的成长历程，你会发现，巴菲特的投资思想呈现了非常清晰的阶段进化的轨迹。
第一阶段（早期）——１９４９年至１９７１年（１９岁至４１岁），从年代看主要集中在上世纪五六十年代。投资风格是格雷厄姆的安全边际法，被后人称为“价值投资法”，巴菲特自己则戏称为只买便宜货的“雪茄烟蒂”投资法。
巴菲特在１９６２年１月份写给合伙人的报告中将自己的投资方法分为三类：
第一类投资：Ｇｅｎｅｒａｌｓ（低估类投资）。是指那些价值被低估的股票。投资比例最大。
第二类投资：ｗｏｒｋｏｕｔｓ（套利类投资）。这类投资的价格更多取决于公司的经营管理决策而非买卖双方的供求关系。影响投资价格的公司行为包括合并、清算、重组、分立等。与道琼斯指数的表现无关。
第三类投资：Ｃｏｎｔｒｏｌ控制类投资。是指要么控制了这家公司，要么买入了相当多的股份，从而可以影响公司的经营管理决策。这类投资也与道琼斯指数的表现没什么关系。
第一类和第三类可以互相转化。如果买入的“Ｇｅｎｅｒａｌｓ”的价格长期在低点徘徊，巴菲特就会考虑买进更多的股份，从而演变成“Ｃｏｎｔｒｏｌ”；反之，如果“Ｃｏｎｔｒｏｌ”的价格在购入几年内迅速攀升，巴菲特通常考虑在高点获利了结，从而完成一次漂亮的“Ｇｅｎｅｒａｌｓ”类投资。
巴菲特在１９６５年１月份写给合伙人的报告中，将原来的第一类投资Ｇｅｎｅｒａｌｓ一分为二：Ｇｅｎｅｒａｌｓ－Ｐｒｉａｖａｔｅ Ｏｗｎｅｒ Ｂａｓｉｓ和Ｇｅｎｅｒａｌｓ－Ｒｅｌａｔｉｖｅｌｙ Ｕｎｄｅｒｖａｌｕｅｄ。前者是一类被低估的股票，规模较小，缺乏魅力，无人问津。而且其价格远远低于这家公司对一个私人股权投资人的价值（内在价值）。价格长期低估的话，可以转化为Ｃｏｎｔｒｏｌ。后者是指那些相对同类质地的公司价格较低的股票。虽然价格低估，但通常规模较大，对私人投资者意义不大，不能转化为Ｃｏｎｔｒｏｌ。
第二阶段（中期）——１９７２年至１９８９年（４２岁至５９岁）。１９７２年１月３日，巴菲特接受芒格的建议，用２５００万美元收购了喜饴糖果公司，以此为开端，芒格就不断地推动着巴菲特向为质量付出代价的方向前进。随着喜饴公司的茁壮成长，巴菲特和芒格都意识到“购买一个好企业并让它自由发展要比购买一个亏损企业然后花费大量时间、精力和金钱去扶持它要容易且快得多。”这种投资思想的形成标志着巴菲特“从猿进化成人”。巴菲特把格雷厄姆、费舍和芒格的思想结合起来，逐步形成自己的风格。
这个阶段巴菲特的投资方法的显著特点是，减少套利操作和廉价股票的投资，增加优秀企业控制，利用保险浮存金进行优质企业普通股的长期投资：１．优秀企业的购并和永久持有：如喜饴公司、内部拉斯加家具店；２．少数“必然如此”的伟大企业普通股的永久持有：如华盛顿邮报、盖可保险、可口可乐等；３．部分“可能性高”的优秀企业普通股的长期投资；４．中期固定收益证券；５．长期固定收益证券；６．现金等价物；７．短期套利；８．可转换优先股；９．垃圾债券。
第一阶段巴菲特的投资思想和角色基本上是格雷厄姆式的“私募基金经理”；第二阶段，转型为企业家和投资家的双重角色的合二为一。他说“因为我把自己当成是个企业经营者，所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。”
第三阶段（后期）——１９９０年至今（６０岁以来）。还可以有一种更加精确的划分方法——１９９５年（６５岁）至今为巴菲特后期。有芒格的话为证：“过了６５岁之后，沃伦的投资技巧真是百尺竿头，更进一步。”
进入上世纪九十年代后，巴菲特面临两难境地：钱太多，机会太少。面对这样的挑战，随着巴菲特的持续学习和滚雪球的威力，其投资思想进化到更高的层次，投资技艺更加全面、更加炉火纯青。这阶段投资思想的进化表现在以下几个方面：
１．“护城河”概念的提出。标志着巴菲特评估企业长期竞争优势和内在价值的艺术更加成熟。
２．投资战略的转变。一个转变：“由于伯克希尔的资产迅速膨胀，以及会明显影响我们业绩的投资空间急剧收缩，使得我们必须做出精明的决策。因此我们采用了一种仅需要几次精明——而不是过于精明——的战略，事实上，每年有一个好主意对我们来说就够了。”另一个转变：因为资本的体量越来越大，巴菲特的普通股投资更加专注于寻找在一个细分领域内价值低估的优秀或良好的大公司，实施选择性反向投资策略，即在一家具有持久竞争优势的大公司遭遇挫折、股价被目光短浅的市场压低时给以积极关注。
３．“挥棒”概念的发展。美国超级击球手威廉姆斯在所写的《打击科学》一书中解释了自己的击球技巧。它将击球区分成７７个单元，每个单元代表一个棒球，只有当球处在最好的单元时（幸运区），他才会挥棒击球。巴菲特将这一策略和投资作类比，发展了投资领域的“挥棒”概念。１９９５年巴菲特在对南加州大学商学院学生的演讲中，简述了这个概念：“在投资时，没有所谓的必须去击打的好球。你可以站在击球手的位置上，投球手可以投出好球；通用汽车投出４７美元，你若缺乏足够的资讯来决定是否在４７美元的价位买进，你可以让它从眼前流过，不会有人判给你一击。因为只有挥棒落空时，你才可能被判出局。”
４．跨国投资和收购的突破。巴菲特的首次跨国投资是１９９１年投资英国的酒精类饮料公司健力士。最有代表性的跨国投资则是２００３年投资中石油近５亿美元，最有代表性的跨国收购则是２００６年以４０亿美元购买以色列伊斯卡尔金属制品公司（Ｉｓｃａｒ ｍｅｔａｌｗｏｒｋｉｎｇ）８０％的股份，这是巴菲特在美国以外进行的最大一笔投资交易，也是以色列历史上来自海外的最大一笔投资。前几年巴菲特在韩国股市也实施了非常漂亮的跨国投资。他简单浏览了投行提供的投资手册，发现有些财务健全的公司，市盈率只有３倍，他就挑选了大约２０只股票买进，等这些股票上涨五六倍、接近其内在价值时卖出。