收集:中国股票市场经济分析网
与小盘股估值落差处于近十年高位区域
无论从估值、阶段涨跌幅还是从上涨动能角度看，大盘股在现阶段都比小盘股具备更高的投资优势。虽然短期市场仍可能不具备持续大幅上涨的动能，但相对于多数中小盘股，大盘股近期取得“相对收益”的概率无疑在增大。
大小盘股估值扭曲
最近半年以来，伴随股价持续低迷，大盘蓝筹股一度成为市场不愿触碰的“禁区”。据统计，从2009年8月4日沪综指自3478点回落至2010年2月2日，代表小盘股走势的中证500指数成分股整体上涨了6.52%，而代表权重股走势的中证100指数成分股下跌了19.28%。从统计数据可以看出，在最近半年，大盘股的调整是导致指数下跌的主要原因，而大盘股在股价上相对跑输小盘股超过25%.
但在本周三出现的反弹中，上述情形出现明显变化。周三，中证100指数上涨3.01%，而中证500指数仅小幅上涨了1.43%。分析人士认为，以本周三行情为契机，大盘股或将摆脱长时间跑输小盘股的局面。从估值的角度看，主要原因在于，目前A股市场大盘股与小盘股的估值结构处于严重扭曲状态中，需要一个向常态回归的过程。
以本周三收盘价为基准计算，目前中证100成分股的市盈率为19.88倍，市净率为2.87倍；而中证500成分股的市盈率为46.23倍，市净率为3.92倍。也就是说，现阶段A股市场小盘股相对于大盘股，在市盈率上出现了132.55%的估值溢价，在市净率上则出现了36.59%的估值溢价。这一估值溢价水平，无论从纵向还是从横向看，都已经处于一个比较明显的异常水平。
从横向比较看，有统计指出，从市净率的角度看，目前全球各主要股市小盘股相对于大盘股平均折价52.1%，香港和印度股市均折价70%以上，美国纽交所小盘股也相对于大盘股折价30%以上。可见，A股市场中小盘股相对于大盘股高度溢价的情形，在全球市场中比较罕见。
当然，存在即是合理，不同股市有各自的特点。事实上，从A股近10年的纵向统计看，小盘股相对于大盘股出现估值溢价确实是常态。但值得注意的是，即便承认A股市场估值结构存在特殊性，目前大盘股与小盘股的估值差异也已经处于明显异常状态。统计显示，最近10年，A股小盘股市盈率相对于大盘股平均溢价73.18%，而目前132.55%的溢价程度，不仅大幅高于历史平均水平，而且在最近10年中也已经处于第三高位。
权重股渐具走强条件
再回到基本面来看，大盘股目前阶段也显现出比小盘股更高的投资优势。
从流动性与业绩这两大股市驱动因素看，一方面，在信贷控制、居民储蓄搬家不畅以及顺差处于低位的背景下，今年A股市场流动性难言充沛，存在估值收缩压力。而统计显示，目前中证100成分股整体市盈率比历史平均水平低20%，而中证500成分股整体市盈率却比历史平均水平高出11%。可见，小盘股相对大盘股面临更大的估值下降压力。另一方面，从业绩角度看，目前市场处于弱势格局中，“跌时重质”应成为投资者的重点选股标准，显然，大盘蓝筹股业绩的确定性要远远好于多数小盘股。
此外，大盘股短期还具备两方面的正面刺激因素。首先，股指期货、融资融券今年确定推出，而作为这两项金融创新的主要投资标的，大盘蓝筹股势必会因为配置需求增加而获得流动性溢价。其次，短期而言，不少大盘股此前面临的压力有望阶段性减轻。比如，在经过股价持续调整后，再融资对银行股的压力以及调控对地产股的压力，都已经得到一定程度释放，反映在盘面上就是招商银行配股消息公布后的上涨，以及地产股在本次下跌行情中率先企稳。又比如，在经过一段时间上涨后，美元指数重回震荡状态并有所回落，这也会明显减轻有色金属板块、煤炭板块的下跌压力。
总体而言，虽然受制于资金面因素以及经济基本面的不确定性，短期市场还很难看到比较乐观的上涨空间，而大盘股能否持续走强也需要继续观察流动性格局，但至少相对于小盘股，大盘股具备更大的安全边际。换言之，在股指期货推出之前的一段时间内，大盘股的“相对收益”将得到逐步体现。