收集:中国股票市场经济分析网
春运高峰、区域发展概念延伸、政府大举投入以及业绩大幅预增
昨日，一直被人们忽视的高速公路板块全线爆发，拔地而起。早盘在山东高速、华北高速全线涨停的带动下，其它个股也动力十足，强劲上扬，最终该板块指数涨幅达2.62%，居各板块涨幅榜首位。
公路板块昨日的崛起，并非突然行为，其实资金早有潜伏，市场人士表示，随着春运高峰拉开序幕，各地政府大举投入公路客运，对于该板块均起到拉动作用。更主要的是，众所周知，公路板块不受经济周期的影响，业绩增长稳定，但缺乏弹性，估值水平较低，一直被视为防御性资产的首选，尤其是在弱市行情中，大资金往往会选择这类防御品种作为“避风港”。另有观点认为，公路板块上涨，并一定源于行业本身的增长，而是对近期区域发展概念的延伸。近期公路板块将迎来阶段性的投资机会。
业绩将大幅预增
据WIND统计，截至2月9日，高速路类上市公司中发布2009年业绩预增的5家公司均表示业绩将大幅预增,其中，预计业绩增长幅度最高的湖南投资预计净利润较2008年增长200%，其次是ST东北高，净利润预计增长100%。
2009年四季度，在去年低基数及经济增长背景下，高速公路通行费收入增速加快，其中赣粤高速、中原高速、皖通高速、粤高速2009年四季度通行费收入增速在15％左右。在此基础上安信证券预计，重点公司在2009年四季度业绩平均增速为46.6％，环比平均增速为10.1％，2009年全年重点公司业绩平均增速为8.5％。其中，宁沪高速、现代投资2009年业绩增速居前。
2009年12月份，高速公路车流量继续保持快速增长的趋势，增速在15％左右。近几个月以来，高速公路通行费收入的快速增长，一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009年与2007年逐月的复合增长率看，高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势，增长率在8％左右。从车型结构看，货车的占比在2009Q4有明显回升。表明经济的恢复正在对各道路车流量起到正面的刺激作用，车流量回升的动力在加强。2010年2月是春运的高峰，预计2月份客车车流量增速可能加快，公路通行费收入增速略有提高，货车的占比可能下降。对于2010年整体的判断，安信证券表示，2010年高速公路行业通行费收入增速可能在15％以上，上半年的增速要高于下半年。
行业进入全面增长阶段
据统计，2009全年运输呈现上半年客运强货运弱，下半年客运货运齐升的局面。2009年1-11月公路客运周转量累计1.3万亿人公里，增长7.8%，货运周转量累计3.6万亿吨公里，增长10.7%。
从行业前景来看，目前在我国高速公路建设仍处于黄金时期。根据交通部国家高速公路网规划，到2010年全国公路客货周转量将分别达到14300亿人公里、9800亿吨公里;2020年分别达到25000亿人公里和15000亿吨公里，高速公路客货运具有巨大的增长空间。广州证券分析认为，由于高速公路行业上市公司主要运营各地干线路桥资产，资产质量和盈利能力将明显好于行业平均水平，未来受益程度较高。
通常高速公路客货周转量增速高于公路客货周转量增速，因此光大证券预计，2010年高速公路客货周转量增速将在10.0%以上，并且认为优势高速公路增速将更高。
同时，中投证券也预计，2010年，客运业务有望实现9.5%左右的增长，尤其是上半年由于春节因素和低基数效应的双重影响，同比增速有望呈现“前高后稳”的状态。随着4万亿投资计划的落实和工业生产的持续好转，预计货运业务仍将延续目前的向好趋势。同样由于上半年的低基数效应和统计口径变化的双重影响，货运增速也会呈现“前高后稳”的变化趋势，扣除统计口径影响，2010年货运增速预计在10%左右。
但是公路投资加速将会导致投资回报率降低。光大证券表示，随着国家高速公路主骨架的形成，高速公路路网带来了分流效应。未来公路建设将以加快国家高速公路网主骨架、“断头路”、扩容路段和农村公路为重点，积极推进国省干线改造，公路投资回报率的降低不可避免。同时，车流量是影响公司盈利的关键变量，2009年汽车消费创新高奠定高速公路增长基石。车流量从公路企业的收入和成本两方面影响高速公路企业的效益。预计2010年在国内经济复苏，区域经济日渐活跃的带动下，在GDP增速8.5%预期下，主要高速公路车流量将有望同比增长超过12%。
估值优势明显
纵观高速公路行业2005—2009年以来的市场表现，公路行业在2005年能够明显领先大盘，在于公路有明确的成长预期。在2008年，公路行业有相对收益，是因为在全球金融危机的影响下，公路行业的ROE下滑的幅度要小于A股整体水平，公路行业是较好的防御品种。在其余流动性宽松的年份，公路行业因低成长性而落后大盘。安信证券分析表示，2010年市场上涨的动力主要来自于盈利的推动。在没有新建道路的情况下，公路行业整体的盈利能力随着车流量的增长而不断提高，预计2010年公路行业整体ROE继续上升，公路行业整体通行费收入增速在15％左右，上市公司盈利增速在18％到20％之间。虽然公路行业盈利增速要低于上市公司整体水平，但是目前上市公司整体的市盈率在15倍左右，具有明显的估值优势。
从宏观层面来看，公路铁路与宏观经济密切相关，未来实体经济的增长趋势和幅度与货物运输是正相关。中信证券分析认为，在经济复苏过程的前期，市场涨幅较大的行情中，尽管公路公司业绩稳定且确定性较强，同时估值也不高，但股票不会受市场资金青睐，难有好的市场表现，仅会有阶段性的投资机会。从公路板块历年的市场表现看，公路股的表现主要有两个方面：一是在市场下跌时，公路股可能会下跌或上涨，但会跑赢大盘；二是在市场快速上涨之后会出现补涨，往往能跑跑赢大盘。
目前，交通建设投资保持高增长速度，中西部地区投资增速较高，中信证券预计，2010年政府将继续加大对基础设施建设支持，铁路基建有望完成7000亿元，公路投资可完成1万亿元。
中投证券表示，去年以来的全球金融危机对我国进出口造成了较大打击，沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西部地区，随着进出口形势的好转、加之去年较低的同比基数，今年东部地区车流量的增速仍将持续反弹。我国出口导向型经济面临结构性调整，进出口很难再现过去几年20-30%的高增长。随着结构调整和产业往内陆的转移、对中西部地区投资的增大，未来2-3年中西部地区的高速公路可能更具成长性。