收集:中国股票市场经济分析网
3月31日，券商板块在自己的历史性重大“节日”里，走势显得并不隆重。融资融券开闸首日，除两家尚未上市的券商外，位于首批试点名单的4家上市券商无一例外遭遇大幅抛售，成为题材炒作又一“见光死”的经典案例。
截至31日收盘，券商板块微跌0.74%，略低于上证指数0.62%的跌幅，在所有细分行业指数跌幅榜中也并不起眼。但是在资金动作方面，券商板块却成为主力资金净流出排名中的“榜眼”，全天合计净流出资金高达7.23亿元，仅次于电力板块7.5亿元的净流出规模。(注：细分行业指数引自益盟交易系统，证券期货板块共含成分股18只，下同)
券商板块“见光死”
当日券商板块早盘高开1.11%，高开幅度排名第二。不过其与高开1.79%的医疗器械板块主要的不同点就是：后者高开高走，最终成为全天最强势板块，而其却成为当天拖累大盘下跌的主要力量。
据益盟操盘手LEVEL-2数据显示，高开之后，券商指数随即就出现两次“凌厉”的跳水走势，半个小时内迅速流出1.2亿元左右的主力资金。截至收盘，券商板块净流出资金规模已达7.23亿元，位列资金净流出榜单第二位。
主力资金对券商板块的“抛弃”，不仅仅是利好兑现的当天。据益盟统计数据，券商板块5日净流出(周净流出)的主力资金规模高达29.94亿元，在所有74个细分行业板块中，高居首位。如果从3月18日券商板块冲高出现回调开始计算，则截至昨天的10个交易日内，券商板块净流出主力资金规模已达69.3亿元。
在4家位列试点名单的上市券商中，广发证券(000766.SZ)、光大证券(601788.SH)、海通证券(600837.SH)分别以1.35%、1.23%和0.82%的跌幅，位列券商板块跌幅榜第三、第五和第十位，跌幅均高于大盘和板块平均跌幅。而中信证券(600030，SH)却成为唯一翻红的个股，微涨0.53%。
不过，股价“翻红”并不能代表被资金眷顾。益盟LEVEL-2数据显示，中信证券当天主力资金净流出规模高达1.87亿元，仅次于海通证券2.19亿元的净流出规模，名列第二。另外，光大证券和广发证券净流出规模分别为5598万元和2871万元，分别位居流出榜单的第四和第六位。
值得一提的是，作为成为第二批试点券商中呼声最高的华泰证券，昨天也遭池鱼之殃，主力资金净流出8250万元。
净资本的决定优势
券商板块的平均市盈率其实并不高，仅46.78倍，在所有细分板块中，也仅处中低水平，但是主力资金对该板块的抛售力度，却已是持续多日，尤其是对首批融资融券的试点券商。
在对周数据进行统计时，记者发现，海通、中信、光大、广发等牢牢占据了券商板块资金净流出的前4位，其中海通净流出资金最多，为7.86亿元，以下依次为4.12亿、3.47亿和1.37亿。
“见光死”的操作规律似乎提前了一个周期。市场对市盈率并不高的券商板块进行较长时间的无情抛售，究竟是为何？
中投证券证券行业研究员陈剑涛认为，1季度由于市场调整，使得市场对券商股的业绩预期较为悲观。
随着券商2009年年报的逐渐披露，因为去年行情震荡的原因，行业佣金率平均下降幅度已达20%。中信证券刚刚公布的年报也从侧面印证了券商这一“靠天吃饭”群体的生存环境。安信证券证券行业首席行业分析师杨建海指出，中信证券年报披露佣金率的下降甚至还要高于行业平均水平，“2009年公司合并报表的佣金率同比下降了30%，高于行业的20%的平均降幅”。
但陈剑涛认为，随着4月份融资融券和股指期货等革命性创新业务的出现，“证券行业的增长引擎亦将被点燃”。
“根据我们的测算，融资融券业务将在2010年为行业带来94.10亿-143.17亿元的增量业务收入，股指期货也将带来57.6亿-63.4亿元的增量收入，则在现有盈利模式 融资融券 股指期货的最优条件下，2010年券商行业成长率将为17.5%-24.1%，行业增长形势非常确定”，陈认为，“证券行业业绩实际运行并不支持市场的悲观预期。”
东北证券证券业研究员赵新安介绍，在成熟市场中，融资融券业务产生的利差收入和融券业务的手续费收入，一直是证券公司稳定的利润来源，“目前由于券商业务模式单一，融资融券业务将为券商提供新的业务收入来源”。
从融资融券带来的券商投资机会角度而言，赵认为，海通、光大的“资金使用率最高”；而中信证券的融资融券业务只能在母公司进行，控股子公司则不可以，“其资金使用率不足”；而广发借壳上市后，还没有融到资金，净资本规模较小，远不能满足客户的融资需求。
“融资融券只由少数券商独享，受益将非常明显，而股指期货也属于资本消耗型业务，业务的开展都与其净资本直接挂钩”，陈剑涛总结认为，“所以，大才是美，应该重点关注大型券商在二季度的投资机会”。