收集:中国股票市场经济分析网
作为中国市场第一份针对基金风险分类评级的专业分析报告，汤森路透本月11日推出的理柏中国基金市场风险评级透视报告，似乎给中国基金的风险与收益匹配问题带来了一些新思路。
理柏体系并未颠覆传统概念
理柏的这份报告实际有两个中心思想。其一，有悖于传统的将股票型基金划为高风险、混合型基金风险划为中低风险的分类方式，理柏根据实际研究数据得出结论，资产类型同基金的风险并无必然联系，股票型的基金也可能是低中风险，混合型基金也可能是高风险，因此应该以基金的实际波动作为分类依据。
就理柏报告提出的这一观点，好买基金研究中心总监乐嘉庆就其方法的科学性给予了肯定，他表示，资产类型反映了基金基本的风险收益特征，而由基金本身投资风格所引起的波动性和体现出来的保本能力才实际决定了基金风险程度的高低。股票型基金与混合型基金的区别主要体现在仓位下限的不同，股票型基金通过仓位的控制和优秀的择股能力可以将基金净值的波动控制在一定的范围内，而混合型基金的仓位最高可达95%，对风格偏激进的混合型基金而言，同样也存在较高的风险。
但德圣基金研究中心首席分析师江赛春同时指出，理柏的方法看似十分新颖，然而其实只是从不同的角度提示风险，并不具备太高的实际操作价值。“我们通常将股票型基金统归为高风险级别的基金，将混合型基金归在较低风险级别，这确实是一种比较粗糙的分类方式，但对于一般基金投资者而言，也是一种比较简单的对风险的评估方式。理柏的评级是建立在大量数据分析的基础上，从69只偏股型基金里挖出了2只低中风险的，但还有34只是高风险级别，33只是中或者中高风险的。因此，我认为这一评级方式并没有从根本上颠覆我们现有的对基金风险级别的认识。
改变传统评估方式言之过早
其二，理柏认为，风险与收益并非完全成正比。根据基金的实际业绩看，尽管高风险的基金近一年的平均业绩表现最好，但中度风险的基金近三年所提供的平均收益最高。
对理柏的这一结论，乐嘉庆先生认为亦在情理之中，“高风险意味着高收益和高损失可能性的同时存在，高风险基金表现在净值的剧烈波动，但长期来看其平均收益未必最高，反倒是中风险基金在保持相对平稳收益的前提下体现出了显著的复利效应。”
据记者了解，除了晨星、理柏等著名评级机构以外，目前基民选基时，有多达数十家各类评级机构，对于这种“谁都可以给基金评级”的局面，国家已出台了《证券投资积极评价业务管理暂行办法》，并于本月17日在京举行了基金评价资格评审答辩。答辩会的负责人称：“此次答辩主要是介绍自家评级办法的理论基础、分类方法。”有理由推断，理柏此次适时推出的这份基金市场风险评级透视报告，有利于完善其基金评级的理论体系，为及早获批基金评价资格争取砝码，而这份报告的新颖性和实践意义尚有待商榷，至于谈其改变中国基金市场现有的评级体系似乎也言之过早。
参考评级，加两个维度选基
然而不管怎么说，德圣基金中心的江赛春认为，参考专业机构的各种评级报告，要比盲目投资前进了一大步。“如果能够在评级报告的基础上，再加上两个维度来考虑，那么更加好。”江赛春指出，由于基金评级给出的是对于基金历史特征评价，而非对于未来的描述，因此必然有其局限性，如何能够有效地使用评级，就需要基民自己给基金加上牛市和熊市——这两个维度来综合考虑，观察基金在不同市场状况下的表现，考察其是否具有业绩的平稳性，从而避免被评级报告的短期历史成绩所误导。
此外，江赛春还就选基的三个方面向投资者提出了建议。当基民进入基金市场时，首先要面临的问题是，基金买新的好还是老的好?有资深基民认为，老基金仓位高涨得快，而新基金仓位低涨不快，但现金多，可以建仓。所以当大盘进入上升周期的时候买老基金，而在大盘进入下跌周期的时候买新基金。对此，江先生认为对于一般投资者而言，很难判断清楚股市的形势。从理论上来说，大盘向上走时可以买老基金，大盘进入下跌周期就干脆不要买。但由于我们往往难以预测市场，所以这种情况下买新基金会比买老基金好一些。
除了业绩以外，基民最关心的莫过于基金的风险程度，除了现有的理柏等评级机构给出的报告可以给基民一些参考意见外，江先生认为，投资者不妨关心一下基金的规模。小规模的基金通常风格比较灵活，资产配置转换较为方便，适合有一定风险承受能力、追求高回报的激进型投资者。而对于不能灵敏把握小基金投资风格，希望简单操作的投资者而言，选择中等或者中大规模的基金比较合适。
熊市基金应当长期持有
基金投资最感到困惑的另一大问题是，基金到底应该选多久的?是长期持有好，还是波段操作好?
网络上流行一个支持长期持有的观点的故事：美国两个基民从1万美元开始投资，一个人选择长期持有不动，40年后，1万美元变成3300多万美元。另一个人选择波段操作，40年后，1万美元变成400多万美元。长期投资是波段操作的8倍。这个故事想反映的是“龟兔赛跑”要学乌龟的道理，这一点被不少基金公司奉为圭臬，譬如美国ArielInvestments公司的标志就是一只乌龟捧着奖杯，公司主页上宣传语为“慢而持久赢得比赛”，背景为小鸟为获胜的乌龟衔来桂冠，兔子还远远落在后头。《投资组合管理期刊》的创办者彼得·伯恩斯坦曾说过：“投资不像其他许多领域，因为不确定性是根深蒂固的，大多数的胜利都会属于乌龟，而不属于兔子。”江赛春仍然提醒投资者，选择长期持有还是波段操作并无定律，若市场处于熊市，可能长期持有基金会更好一些。但选择长期持有一只基金，也不代表基民可以高枕无忧了，基金公司有可能发生问题，基金经理有可能换人，基金操作风格有可能改变，这些都需要投资者始终密切关注，并且不断择机调整。