广州控股：稳健型地方综合能源公司

　　2010年公司综合煤价将上涨55-70元/吨

　　公司百分之百使用合同煤，2010年公司合同煤价有可能上涨30-40元/吨、运费上涨25-30元/吨，综合到厂煤价上涨55-70元/吨。根据我们测算，煤价上涨55-70元/吨，公司电力利润将减少0.9-1.1亿元。

　　煤炭产业链完善、公司煤炭业务毛利将上升

　　上游：公司30%参股的新东周煤矿有望年中出煤;达产后，公司有望增加投资收益2.1-2.4亿元。中游：公司上半年有3艘5.7万吨散货船下水，2011年有2艘5.7万吨散货船下水;公司将形成700万吨年煤炭运力。届时，公司将形成煤炭资源、运输、中转和贸易一体化煤炭产业链。

　　公司有权益装机容量244万千瓦火电机组将在2011年前后投产，装机规模增长1倍，但增量将在2011年后释放业绩。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2009-2011年，完成净利润8.1亿元、7.79亿元和9.93亿元。每股收益0.39元、0.38元和0.48元。相对行业2009年19倍动态PE估值水平，公司目前价值基本合理，仍维持公司“持有”评级。

　　风险提示：煤炭成本上涨风险。

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