收集:中国股票市场经济分析网
投资要点
主要事件：今日统计局公布12月钢铁产量数据，我们将其中主要数字汇总如下：
生铁：12月产量4472万吨，同比增长24.6%，全年产量5.44亿吨，同比增长15.9%；
粗钢：12月产量4766万吨，同比增长26.6%，全年产量5.68亿吨，同比增长13.5%；
钢材：12月产量6464万吨，同比增长31.4%，全年产量6.92亿吨，同比增长18.5%；
以统计局数字测算12月粗钢日产量153.7万吨，环比下降3.8万吨。同期钢协统计12月重点企业粗钢旬度日产量分别为130.92、129.58、129.52万吨，以此估算全国粗钢日产量162.62、164.15、162.39万吨。两者存在较大出入，钢协统计产量高出统计局约10万吨/天；
此前市场将粗钢日产量下降原因归咎于检修、小型企业亏损关停及雨雪天气的影响。而我们更倾向于统计局数字出现了偏差。主要原因如下：
小型企业日产量降幅过大：以11月份为例，以钢协重点企业日产量变化不大，推算小型钢铁企业当月日产量为27.7万吨，环比下降20.9%。小型企业减产原因不外乎两点：亏损主动减产及政府强制关停。我们以全现货原料测算当月小型企业仍然可以微利运转，主动减产的解释并不充分。同时我们测算11月份小型企业减产幅度最大的是河北地区，当地粗钢日产量环比下降29.2%，其中大型企业下降10.5%，推算得出小型企业产量环比下降53.1%。在对河北地区小型企业最集中的唐山市进行抽样调查中，发现11月当地企业并没有出现关停现象，且开工率在90%以上，且不少企业有高炉新建计划，关停并没有发生（详情可参考报告附表）；
粗钢与钢材产量走势背离：虽然钢材统计中参杂了较多的重复计算，但从历史数据来看，钢材与粗钢产量趋势基本吻合。而11月-12月粗钢与钢材产量背离，我们猜测主要原因是中央政府对冶炼装置淘汰力度加大，各地对上报生铁、粗钢数据进行了一定修正；
铁矿石数据的侧面印证：11-12月份铁矿石进口数量依然维持高位，随之而来的价格上升和库存下降，反映了当期国内钢铁企业需求旺盛，减产的可能性不大；
因此12月日产量继续下降可能仅仅只是统计上的下降，实际企业开工率仍维持较高水平。我们对钢市后期研判如下：
淘汰落后产能力度加强：被统计的背后反映了地方政府在淘汰落后产能问题上面临了较大压力。结合此前中央对淘汰落后的密集表态，我们认为今年政策的执行力度上将有明显增强，钢铁行业供给面获得改善；
钢价后期震荡上行：目前正值钢铁消费淡季，钢价出现一定调整在情理之中。我们认为后期春季需求启动和成本上升将推动钢价震荡上行，继续维持对钢铁行业的“增持”建议。