福田汽车：发展战略明晰 未来弹性可期

　　第一，利润结构明确，预期增长平稳。

　　公司是国内最重要的商用车生产企业之一，产品覆盖全系列卡车、客车及部分MPV、SUV乘用车。公司目前产品业务利润构成明晰，欧曼中重卡占据利润约40%，轻卡业务利润占比在50%左右，而其中时代金刚及瑞沃工程车占据较大比例，其余萨普皮卡、欧V中大客、风景轻客、蒙派克迷迪MPV、传奇SUV、发动机业务利润占比不足10%。

　　我们预计公司09年10年EPS分别为1.10元，1.45元，当前股价17.90元，对应PE分别为16倍和12倍。投资风险主要在于原材料上涨对应的传导渠道风险，卡车行业景气指数下滑及合资公司合作带来的不确定性。首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

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