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中投证券：航空业2010年投资策略 给予“看好”评级
中投证券8日发布航空业2010年投资策略报告表示，区域消费升级驱动行业增长，给予行业“看好”评级，具体如下：
2010 年行业景气进一步提升：预计区域升级推动下，2010 年行业需求增长15%，其中国际航线客运增速有望超过20%。供给增长13%，供需向好将推动客座率、裸票票价指数超过2007 年的高峰水平。燃油附加费、燃油套保转回可覆盖大部分油价上涨的成本增支，主业盈利有望显著提升。人民币升值预计带来巨额汇兑收益，进一步提升盈利水平。
投资要点：
2009 年航空客运恢复正常增长，预计全年行业旅客运输量约为2.3 亿。国内航线旅客运输量上涨21%-22%，国际航线旅客运输量同比下降约4%。全年旅客周转量增速从2008 年的2.64%恢复到17%-18%。
2009 年货运受金融危机影响较严重，但11 月明显复苏。11 月货邮运输量同比增长35.5%，远高于1-10 月累计同比增速2.9%。环比增幅为7.6%，高于2007、2008 年的4.5%、-5.1%，剔除去年低基数和季节波动后，货运明显复苏。
未来几年，区域升级将驱动行业的高增长：根据北京及浙江省数据，人均GDP 在超过2000-3000 美元时，旅客吞吐量增速达15-25%。从全国各省看，区域升级将使全国大部分地区人均GDP 迈过3000 美元，进入消费升级的阶段；东部地区人均GDP 越过5000 美元，推动出境游的增长。
2010 年供需格局向好推动行业景气进一步提升：(1)预计行业RPK 增速15%，国内航线RPK 预计增速13-15%；欧美国际航线恢复及上海世博会影响，推动国际航线PRK 增速达20%以上。(2)行业供给增速13%。供需瓶颈将推动客座率同比上升1-2 个百分点，预计客座率、裸票票价指数均超过2007 年的高峰水平。
预计2010 年油价温和上涨，燃油附加费联动机制、燃油套保转回有利于对冲航油成本上涨。全球经济复苏情况下预计油价同比上涨25-30%，但在行业供需向好情况下燃油附加费联动机制有利于航空公司征收燃油附加费，基本可覆盖大部分的航油成本增支，按发改委规定的最高标准征收，对冲后相当于2010 年航油销售价约为4800 元/吨，与2009 年基本持平。
人民币升值预计带来巨额汇兑收益：人民币预期升值3%，增加南航 （600029 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东航、国航 （601111 股吧,行情,资讯,主力买卖）2010 年净利润10、7、8.5 亿，EPS 增厚0.127、0.09、0.07 元。
行业评级及投资策略：2010 年行业趋势性机会与主题性投资机会并存，看好行业主业业绩稳定快速增长，人民币升值进一步提升盈利水平，对航空业给予“看好”评级，同时关注国航 （601111 股吧,行情,资讯,主力买卖）重组深航、上海世博会、海南国际旅游岛建设带来的主题性机会。推荐次序为中国国航 （601111 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海南航空 （600221 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南方航空 （600029 股吧,行情,资讯,主力买卖）、ST 东航。
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