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  雅戈尔  (600177 股吧,行情,资讯,主力买卖):纺织服装外销有望逐步进入增长轨道

  方正证券1月21日发布投资报告,给予雅戈尔  (600177 股吧,行情,资讯,主力买卖)“买入”评级。

  方正证券指出,公司品牌男式衬衫、西服连续多年国内市场占有率第一,国内业务受经济影响小,销售额稳定增长。公司有棉花(资讯,行情)(资讯,行情)(资讯,行情)种植、纺织、制衣及终端销售的纵向产业链,抵御行业风险能力强。公司雅戈尔品牌细分战略,包括GY系列2010年大量开店、汗麻产品的成功问世,将使得产品系列进一步外延,国内服装业务将有一个外延式增长。

  公司2008年正式收购新马,借助新马业务平台大力拓展国外业务,随着生产基地内迁的逐步完成,生产成本将大幅下降,产能也将逐步释放。随着国外经济的逐步复苏,纺织服装外销有望逐步进入增长轨道,毛利率因成本下降也将逐步提升。

  公司作为宁波地产龙头,在区域内具有很强的竞争力和品牌效应,已在苏州、杭州有一定土地储备布局,未来重点定位于长三角核心城市。公司储备项目近30个,权益储备面积约400万平米,而2009年预计结算面积约50万平米,按每年结算面积30%的复合增长,现有储备已足够公司3-4年的开发需求。

  公司在建项目14个,权益建筑面积约148万平方米,已开始预售项目的销售情况普遍较好,预计2009年预售金额达到80亿元,年底的预收账款将超过80亿元,全年实现结算房地产收入约51亿元,同比增长40%以上,毛利率约40%。

  凯石投资作为其证券投资专业咨询机构,公司2006-2008年证券投资获得净收益21.6亿元,占合计净利润的40%以上。目前按持股成本计算的股票投资成本为38亿元,而按2009年1月18日收盘价计算的市值为123亿元,投资增值85亿元,增值率高达223%,按市值计算的每股价值为5.55元。

  方正证券预计2009-2011年纺织服装EPS分别为0.28、0.31、0.35元,房地产业务EPS分别为0.39、0.45、0.6元,保守给予纺织服装2010年25倍PE、对应每股价值7.7元,房地产20倍PE、对应每股价值9元,综合考虑纺织服装、房地产、证券投资,折价10%也约为20元每股,而目前市价不到15元,方正证券认为公司的价值被严重低估,给予“买入”评级。

  方正证券认为公司风险包括:国内经济二次探底导致内销下滑;欧美经济复苏缓慢及新马整合效果不佳导致外销不及预期;房地产市场政策调控的影响;证券市场大幅波动的影响。

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