收集:中国股票市场经济分析网
香港恒生指数成立于1969年11月24日,是香港蓝筹股股价的主要指针,也是被广泛用做衡量基金经理表现的主要对照指标。自2006年9月8增加建设银行后,指数成份股由33只变为34只,囊括了在香港各行业具代表性的公司,主要分为四大类别———金融业、地产业、公用事业及工商业,成分股占香港联交所所有上市股份总市值的70％以上。因此恒生指数具有相当的代表性,备受个人及机构投资者的欢迎。
恒生指数期货合约早于1986年5月推出,合约乘数为50点。例如9月20日香港恒生指数期货收盘价为17,578点,一份恒指期货合约总价值为17,578点x 50 = 878,900港币；而投资者买卖期货合约时,只需缴付合约总价值的约20％保证按金就可以买卖,即上例中的175,780港币。盘中最小低波幅为一个指数点。
数期货合约的月份为现月、下月及之后的两个季月（三月、六月、九月及十二月）共四个月,其交易方式以交易所电子交易系统进行。每个月倒数第二个交易日为最后交易日和算计结算价格日,在最后交易日之后的第一个交易日为最后结算日,由香港交易所进行期货产品的结算工作。具体交易时间是星期一至五上午9：45至下午12：30；下午2：30至4：15,最后交易日的收市时间则为下午4：00。
设立不同到期月份是为了配合不同投资者对投资期的不同要求。例如,若某一投资者对资金运用有着时限要求,不同的合约月份便为投资者提供了一些选择来配合其投资时限。每个合约月份的最后交易日为到期月份的最后第二个营业日,而最后结算日则是最后交易日后的第一个营业日。以2006年10月份合约为例,其最后交易日是10月27日,最后结算日则为10月31日。
最后结算价
股票期货的最后结算价是相关股票于最后交易日在现货市场每5分钟所报的最高买入价与最低卖出价的中间价的平均值。假若某5分钟未有录得最高买入价或最低卖出价,将使用上一分钟所录得的最高买入价与最低卖出价来计算该5分钟的中间价。假若上一分钟亦未有录得最高买入价或最低卖出价,将使用再上一分钟所录得的价格来计算中间价,如此类推。此方法可减低正股价格在收市时大幅波动而对计算股票期货最后结算价的影响。
股票期货持有人可选择于最后交易日前平仓或在最后交易日由结算系统于收市后自动以最后结算价平仓。以后者而言,股票期货与股票期权的结算是有所不同的。有别于股票期权以现货交收来履行其合约责任,股票期货是以现金形式进行结算。在结算日,由亏损的一方支付相等于立约成价和最后结算价之差额乘以合约乘数的金额。故此,卖方并不需要拥有相关股票,而买方亦不必要于合约到期后购入相关股票。
例如,投资者甲及乙在九月中旬各以140元的价格分别买入及卖出一张即月汇丰控股期货。在结算日,最后结算价为143.5元,由于立约成价较最后结算价为低,故原卖力亏蚀而原买方获利。因此,投资者乙（短仓持有者）需缴付1400元[（140-143.5）×400] 于投资者甲（长仓持有者）来履行其合约责任。相反,如果最后结算价是135元,投资者甲便需缴付2000元[（135-140）×400]给投资者乙来完成买卖交收。
怎样拟定恒指期货的开市价？
恒指期货市场在2002年已引入‘开市前时段’的安排,以厘定恒指期货合约的开市价。这个机制有助提升市场在开市前时段价格发现过程的效率。
以下是计算拟定开市价的规则：
一.、拟定开市价必须是最佳的买盘或卖盘价或在其范围内的之价格；因只于17100的价格能配对成功,拟定开市价将订于17100,而会有3张合约（A及B） 开市后订于此价格配对。
二、 若多于一个符合以上规则的价格,将会以合约张数配对最多的价格为准；
三、 若多于一个符合以上规则一及二的价格,将会以最少未能配对张数的价格为准；
四、若多过一个符合以上规则一至三的价格,将会以这价格内最大的买盘或卖盘张数为准；
五.、若多过一个符合以上规则一至四的价格,将会以最接近前一天收市价大为准；
六.、若多过一个符合以上规则一至五的价格或并没有结算价,将会以最高的价格为准。
因出现多于一个可配对的价格,交易所会根据各价格计算可配对及未能配对张数,结果如下：配对价若订于17100,只有3张合约可配对成功,而其他的配对价均有4张合约可成功配对,根据规则三,17100的配对价将会被剔除。而因配对价于17090的未能配对张数是最少的,根据规则四,拟定开市价将会是17090。
现货市场中证券收市价
一只证券的价格在交易时段内会不时变动,究竟其收市价是如何计算的呢？现在香港交易所现货市场有明文规定证券收市价的计算方法。
在正常情况下,交易所的交易系统会于每一个交易日的最后一分钟,即由下午3时59分正开始,每隔15秒记录证券的按盘价一次,一共记录五个按盘价,而一只证券的收市价会以所记录的五个按盘价的中间数计算。
什么是按盘价呢？若一只证券于持续交易时段内或交易结束前有成交的话,按盘价一般为最后记录的成交价。但在一些特定情况下,例如该证券在当日的交易时段内没有成交,根据《交易所规则》第101条,按盘价的计算将取决于该证券当时的买盘价、沽盘价或上个交易日的收市价。按盘价的详细计算方法载于交易所的规则内。使用按盘价来计算一只证券的收市价是因为按盘价可以反映证券在某个特定时刻的价值。
以下的例子可以进一步说明一只证券的收市价的计算方式：
把五个按盘价由低至高排列,其中的中间价格就是收市价。在此例子中,五个按盘价由低至高排列分别为39.30港元、39.40港元、39.40港元、39.50港元及39.50港元,中位价格为39.40港元,所以收市价便定为39.40港元。这个计算收市价方法的好处在于简明,可以避免收市价完全取决于最后一宗交易的成交价,亦可确保收市价不致由单一项交易或交易规模所影响而变得不合理。
保证按金制度
投资者在投资指数期货市场进行买卖之前,必须缴付所谓的基本按金作为履约保证。基本按金通常占合约价值的若干百分比,用以应付市场价格波动。一经付出保证按金,并开始可以进行买入或卖出股票指数期货合约,所有未平仓盘就会被计算盈利或亏损；若按金跌破特定水平（维持按金）,业务经纪会要求投资者补款至原先的基金按金水平,即所谓按金追收。
香港期货交易所每天都会进行审核,并不定期进行调整各类指数期货产品的基本按金及维持保证按金的基准,当期货价格波动增加时,期货交易所会进行调高期货合约保证按金,以降低市场期货价格飙升或急挫所产生风险；随着期货价格波动降低,期货交易所会进行调低期货合约保证按金,从而增加市场流动性。