收集:中国股票市场经济分析网

我们继续维持关于市场基本面的判断——宏观经济未见顶,虚拟经济的繁荣仍将继续,近期的调整乃是牛市中途休息。有一个很有意思的现象,就是银行股的走势可以看作是大盘的风向标,这里面以工商银行和建设银行为代表。这两个大盘蓝筹股在近期调整中跌幅相当小,用句专业术语就是波动率非常小,这预示着后市有较大的波动率。在业内一致看好的背景下其产生向上波动的概率较大,工商银行调整到60日均线即形成了强力支撑,后市继续看好银行股。

  在股票市场上,投资者有几种赚钱的方法:第一就是赚取二级市场差价,这是有股票市场以来的传统盈利模式;第二是上市公司的定向增发,投资者可以套利二级市场;第三,打新股,这是中国市场特有的盈利模式;第四,套利封闭式基金的大比例分红。当然,还有其他模式,我们就不再探讨了。

  这四种模式占据了牛市不同阶段的主要盈利模式。在牛市初期,上市公司定向增发是利润最为丰厚的投资方式,因为这个时候上市公司增发的股票有较少的投资者认购,而且往往折价比例较大,虽然锁定期至少一年,但是随后的二级市场上涨能使投资者获得更多的利润。随着牛市的发展,二级市场差价获利将更为丰厚,因为整个市场出现了普涨,此时定向增发价格也水涨船高,套利二级市场的利润越来越小。再接下来,当二级市场出现大幅上涨后,将酝酿比较高的系统性风险,因此,一级市场打新开始成为资金追逐的焦点,主要表现就是中签率越来越低,新股发行市盈率也越来越高。最后,当打新收益降低后,资金开始博弈封闭式基金的大比例分红,因为封闭式基金的契约规定,其每年必须进行分红,而受益于前期二级市场大幅上涨的封闭基金也累积了丰厚的利润,这时候封闭式基金的折价率会越来越低,当出现溢价情况时,市场将达到顶峰。在最后两个阶段,上市公司股价会经常性的跌破增发价格,定向增发已经无利可图,二级市场波动剧烈,一改单边运行的状态,呈现上蹿下跳的猴市特征。

  综上所述,牛市的发展格局从盈利模式可见一斑。所以我们观察现在的市场就会发现,二级市场的股票价格波动剧烈,经常跌破增发价格,并且定向增发价格水涨船高,新股发行市盈率高企,封闭式基金又迎来了年底分红行情。因此,从这几个特征看,市场确实需要经历一轮中期调整。

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