收集:中国股票市场经济分析网
历史表明，宏观调控的出台通常会造成金属及煤炭板块股票较大幅度（30%～50%）的回调。近期宏观（政策及市场心态）对上述两板块的影响将大于商品价格。我们认为目前这两个板块的股票（已回调10%～15%）仍有较大下行风险。我们建议短期继续减仓（A股）或卖空（H股），中长期而言，回调充分之后两板块仍有反弹并再次上升的机会。
尽管春节前备库及金融属性仍对价格有所支持，但由于前期较大的涨幅及较高的库存，总体来讲继续回调的风险在加大。
从前期涨幅、估值及金属价格风险看，有色类股票较黄金类股票风险更大。港股方面紫金矿业、招金矿业相对江西铜业及中国铝业更安全。A股方面，紫金矿业、山东黄金和中国黄金相对江西铜业和中国铝业更安全。
煤炭方面，A股仓位仍高于有色，短期可能继续调整，而焦煤由于受钢铁产量影响波动性更大，风险更大。港股方面，海外收购及省内兼并带来的增长潜力使兖州煤业相对其他煤炭股票更安全，而兖州煤业的估值也低于其他区域的煤炭类股票。另外，考虑到通胀和政策风险，我们调高了部分公司的成本，调低了目标P/E，下调了部分股票的盈利预测及目标价。
充分回调将提供吸纳机会，布局上关注供应端更紧张、增长更好、弹性更大，及通胀下更受益于上游资产的公司。目前金属及煤炭产能利用率在80%~90%，虽然投资增速将放缓，只要不出现硬着陆，利用率将继续提升。我们认为，动力煤在季节性回调后将保持较高的位置，提示关注兖州煤业。焦煤方面，我们仍看好春季施工旺季带来的提价可能，关注平煤股份（高弹性）、西山煤电（焦煤）及神火股份（冶金煤）。金属方面，提示关注对铝价敏感的中国铝业(H股)，回调充分后的江西铜业及黄金类（受益于高通胀）股票。